在富國基金多元資產(chǎn)投資部總經(jīng)理陳曙亮看來，投資猶如船舶要安全停泊。在投資浪潮中，要防止隨波逐流，需要構(gòu)建一套以讓投資者獲得盈利體驗為重要目標(biāo)的投資機制。未來中國缺的不是為投資者剛性設(shè)計的從高風(fēng)險到低風(fēng)險下滑曲線的產(chǎn)品，而是穩(wěn)定的“中等風(fēng)險、中等收益、中等回撤”的產(chǎn)品，后者的意義更大。

提高回撤耐受性

陳曙亮，復(fù)旦大學(xué)計算機本科、金融工程碩士。10年證券從業(yè)經(jīng)驗，7年投資經(jīng)歷，目前擔(dān)任富國基金多元資產(chǎn)投資部總經(jīng)理。富國首款養(yǎng)老FOF基金——富國鑫旺穩(wěn)健養(yǎng)老目標(biāo)一年持有期混合型基金，將由其執(zhí)掌。

陳曙亮認(rèn)為，海外目標(biāo)日期策略基金中常見的以年齡來劃分風(fēng)險的下滑曲線，到了中國會不會出現(xiàn)水土不服,至少有三個方面需考量。

首先，國人的風(fēng)險偏好、消費習(xí)慣、支出計劃、福利制度、養(yǎng)老機制乃至養(yǎng)老資金來源，可能整體與海外市場有差異。根據(jù)對富國旗下400萬活躍客戶的統(tǒng)計，40歲以上的客戶風(fēng)險偏好甚至高于40歲以下的客戶——后者更愿意買貨基、類貨基，而不是風(fēng)險偏好高的股基。

其次，養(yǎng)老FOF風(fēng)險下滑曲線的設(shè)計，取決于投資者的風(fēng)險偏好、未來資金的適配性、安排機制等，仍缺乏剛性解決方案，我國公募界在這方面需要繼續(xù)積累數(shù)據(jù)和經(jīng)驗。

最后，最重要的是，A股市場與美股有本質(zhì)區(qū)別，美股波動性是A股的一半。高波動性意味著降低權(quán)益比例倉位、進(jìn)行風(fēng)險切換的時間點將對組合收益率產(chǎn)生非常大的影響。

他認(rèn)為，目標(biāo)日期基金在國內(nèi)還需要更多的嘗試與探索，并不斷調(diào)整為更適合中國國情的模式。他執(zhí)掌的產(chǎn)品將以低風(fēng)險的股債配置作為開局，主要考慮到這一類基金的投資者對絕對收益的訴求遠(yuǎn)高于對相對排名的訴求。降低權(quán)益比例，有助于提高實現(xiàn)絕對收益的可能性，從而提高投資者對波動的耐受性。

當(dāng)前時點已無需悲觀

陳曙亮認(rèn)為，相較去年底發(fā)行的我國首批公募FOF，如今獲準(zhǔn)發(fā)行的養(yǎng)老FOF所面臨的市場環(huán)境已發(fā)生明顯變化。

滬指從3500點左右下行到2700點左右，抱團取暖的股票也開始瓦解，風(fēng)險得到顯著釋放。事實上，A股長期價格中樞大約位于2800點附近，這個點位也是A股10年投資者的平均持有成本。無論是對養(yǎng)老FOF來說，還是其他種類的權(quán)益產(chǎn)品來說，未來的下行空間有限。從這個角度來說，沒必要對未來過于悲觀。

最值得期待的一點是，養(yǎng)老FOF將極有機會獲得稅優(yōu)政策的扶持。根據(jù)今年4月發(fā)布的《關(guān)于開展個人稅收遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險試點的通知》，公募基金作為個人商業(yè)養(yǎng)老賬戶的投資范圍，有望在2019年5月對接個人賬戶。屆時居民投資養(yǎng)老FOF有望享受稅收優(yōu)惠，若此，則更加有利于提高普羅大眾的投資積極性。由于FOF的屬性，其交易成本往往比傳統(tǒng)基金高得多，這也是業(yè)界對FOF詬病最多之處。

他表示，在權(quán)益配置部分，富國首只養(yǎng)老FOF產(chǎn)品的風(fēng)格是偏謹(jǐn)慎的。國內(nèi)投資者對高風(fēng)險比例的產(chǎn)品接受度并不高，在高波動的市場里，“拿不住”仍是常態(tài)。時間是決定投資者未來收益的核心因素，因此在投資時應(yīng)保持定性，堅持均衡配置，并在此基礎(chǔ)上實現(xiàn)阿爾法，讓投資者獲得盈利體驗并愿意拉長持基周期，這才是起步期養(yǎng)老FOF的價值所在。（李玲）